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7月3日，民生证券发布一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，美大豆与玉米种植面积大幅偏离预期，持续关注美国旱情。

报告具体内容如下：

6月30日，USDA公布种植面积和季度库存报告后，外盘价格出现大幅波动。6月30日当日收盘后，最终CBOT豆油涨停为7.3%，CBOT大豆上涨6.1%，CBOT豆粕上涨4.2%，CBOT玉米大幅下跌6.3%，CBOT小麦下跌3.2%。

【美国大豆种植面积远低于预期，当季库存同比大幅下滑】种植面积：2023年美国大豆种植面积为8350.5万英亩，同比-4.5%，低于市场平均预估的8766万英亩，相较于种植意向报告预测的8750.5万英亩下降4.6%。与去年同比来看，29个生产州里有20个州的种植面积是下跌的。美国大豆的种植面积超预期下降，意味着如果单产即便不受气候影响也会产量有所下滑，大豆价格下方或有强支撑。季度库存：截至2023年6月，美国当季大豆库存总量为8.0亿蒲式耳，同比-17.8%。其中农场库存量为3.23亿蒲式耳，同比-2.6%；非农场库存量为4.7亿蒲式耳，同比-25.7%，库存处于较为紧张的状态。2023年3月-5月的季度大豆消费量为8.9亿蒲式耳，同比-8%，整体库销比有所下滑，短期供需格局偏紧。

【美国玉米种植面积远高于预期，当季库存同比小幅下滑】种植面积：2023年美国玉米种植面积为9409.6万英亩，同比+6.2%，高于市场平均预估的9181万英亩，相较于种植意向报告预测的9199.6万英亩上涨2.3%。与去年同比来看，48个生产州里有37个州的种植面积是上涨的。USDA报告数据统计截至6月中旬，部分尚未开始种植的原大豆种植地，受大豆价格远期新季跌到种植成本附近影响，被转换为用于种植玉米。季度库存：截至2023年6月，美国旧作玉米库存总量为41.1亿蒲式耳，同比-5.6%。其中农场库存量为22.2亿蒲式耳，同比+4.7%；非农场库存量为18.9亿蒲式耳，同比-15.4%。2023年3月-5月玉米消费量为32.9亿蒲式耳，同比-4%。总的来说，增加的种植面积将在一定程度上被库存的减少所抵消，但供给仍处于偏松状态，价格中枢有望进一步下行。

【美国小麦种植面积同比小幅增长，当季库存同比大幅下滑】种植面积：2023年美国小麦种植面积为4962.8万英亩，同比+8.5%，低于市场平均预期的4965万英亩，相较于种植意向报告预测的4985.5万英亩下降0.5%。与去年同比来看，37个生产州里有24个州的种植面积是上涨的。季度库存：截至2023年6月，美国所有小麦库存总量为5.8亿蒲式耳，同比-16.9%，库存处于较低水平。其中农场库存量为1.2亿蒲式耳，同比+33.8%；非农场库存量为4.6亿蒲式耳，同比-24.7%。2023年3月-5月玉米消费量小麦消费量为3.7亿蒲式耳，同比+11%。整体库销比进一步下滑，不过由于玉米价格暴跌抵消了小麦库存下滑的积极影响，我们预计小麦价格后续仍弱势运行。

【美国中西部旱情仍在持续，预计未来一个月降水概率增加】截至6月26日，美国大豆和玉米周度优良率分别为51%和50%，分别同比下降14PCT和17PCT，环比下降3PCT和5PCT，主要受近期中西部的高温干燥天气正在对作物状况造成的不利影响。据美国国家抗旱中心估计，美国70%的玉米作物和63%的大豆都在遭受干旱。虽然干旱程度有所扩大，未来种植带降雨的可能性在生长关键时刻增加。本周，北部大平原地区遭遇了广泛的强降雨，导致持续干旱和异常干旱的大规模改善。美国气象局预计未来一个月中部降水概率增至50%-60%。

【小结】我们认为三季度仍然是农产品“天气定价”的阶段，USDA此次对种植面积和库存的调整使得后期天气情况的演绎至关重要。目前美国新季作物主产区旱情形势严峻，优良率持续走低，关注7月供需报告是否会对作物单产和产量做进一步的调整。前期CBOT大豆价格已跌至种植成本附近，而美国种植面积超预期下降带来的产量和期末库存的趋紧将阶段性的支撑豆类市场的价格，海外大豆价格趋势或将从逐步下行将转向区间震荡。对于玉米和小麦来说，若后期天气不出太大意外，我们仍然维持供需格局趋于宽松、价格重心下移的判断，关注主要大宗农产品通过进口成本向国内传导的影响。

风险提示：极端气候影响，农民种植意愿改变，下游需求不及预期

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