8月31日，红墙股份公布半年报。上半年营收3.86亿元，同比下降15.17%；归母净利润5123.36万元，同比增长35.91%。

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红墙股份主营业务为混凝土外加剂，终端市场为固定资产投资领域，房地产市场占较大比重。公司表示，在地产行业盘整期，公司采取以质为先的经营策略，保障公司货款安全，注重维护优质客户，不以恶意低价竞争而破坏市场秩序，2023年1月-6月，公司外加剂业务收入同比下降14.42%，但外加剂业务毛利率提升4.63%。同时，公司保持较高运营效率，持续发挥降本增效的效果，上半年公司扣非净利润为4291.89万元，同比增长98.48%。

产品线高度集中于混凝土外加剂

红墙股份主营混凝土外加剂，现以聚羧酸系减水剂为主导，根据下游客户的实际需要提供定制化混凝土外加剂产品。上半年，混凝土外加剂毛利率达32.60%，其中，聚羧酸系外加剂领衔增长，毛利率达33.78%。

“毛利率的增长主要由于原材料价格的下降。但价格的传导还没那么快，再加上公司的客户都比较优质，公司也与大供应商签署了战略合作协议，所以销售端的价格没有下降得那么大，以上综合因素导致聚羧酸系外加剂毛利率上升。”《证券日报》记者以投资者身份致电公司，公司董秘办人士向记者表示。

多家机构研报表示，2022年环氧乙烷均价同比下滑5%，今年上半年受益于原材料价格下降，包括龙头垒知集团、苏博特等在内的多家公司外加剂业务毛利率同比改善。

值得一提的是，与其他龙头产业相比，红墙股份收入高度依赖外加剂业务，上半年占总营收比重超90%。

其他龙头企业则有明显的第二增长极。例如，2023年上半年，垒知集团除60.27%的外加剂收入外，占比较高的还有18.03%的建材批发收入和10.58%的建设综合技术服务（工程检测业务）收入，其中建设综合技术服务毛利率高达34.44%。苏博特在2019年初收购了相关公司进军工程检测业务。今年上半年，苏博特外加剂业务占比58.50%，此外，也有20.91%的收入来自技术服务（工程检测业务）。

而红墙股份最新投建的大亚湾“32万吨环氧乙烷衍生物和环氧丙烷衍生物”在建项目，依然是围绕外加剂产业链上游原材料进行的布局。

应收票据及应收账款占总营收比重超190%

关于房地产行业频出资金链断裂问题，业界也普遍有对于连带反应的担忧。公司在中报中坦言，因2021年开始陆续出现大型房企出现到期债务违约，且这一现象持续到现在，预计未来一段时期内房地产行业仍处于震荡之中。

公司表示，作为专业化混凝土外加剂制造商，应收账款与建筑行业的回款特点密切相关。近三年末及本期末公司应收账款，应收票据，应收款项融资合计余额分别为14.94亿元、15.76亿元、11.66亿元、10.51亿元，占各年末总资产比例分别为76.07%、64.64%、58.14%、51.83%。如出现大量不能回收、逾期或承兑，将对公司正常资金周转、经营业绩构成风险。

源于行业特性，同行龙头公司的应收款项金额也呈高位，但红墙股份在其中依然偏高。从应收票据及应收账款占总营收比重来看，红墙股份高达196.51%，而垒知集团与苏博特则分别为178.86%和179.96%。

红墙股份董秘办人士表示，房地产的资金问题对公司的应收款项影响较小。“容易出现‘坏账’风险的都集中在商业承兑汇票，而公司目前的商票已经减少了很多。此外，公司的直接客户不是房地产，而是搅拌站，房地产相关的商票兑付风险基本上对公司没有影响。”

值得一提的是，在应收金额高悬的情况下，红墙股份依旧在对原有的混凝土外加剂业务进行募资扩产。2023年7月13日，公司发行3.16亿元可转债申请获深交所审核通过，募集资金拟全部用于大亚湾“32万吨环氧乙烷衍生物和环氧丙烷衍生物”项目。

（文章来源：证券日报）